Россия опять сядет в лужу. Нефтяную

На прошлой неделе официальный валютный курс уверенно закрепился выше уровня в 29,70 руб./$, достигнув максимального значения 29,74 руб./$ и показав, что нынешние цифры – отнюдь не предел. Что же происходило на валютном рынке в последние дни, и чего ждать от него в будущем?

Оценивая ситуацию, многие участники рынка сходятся во мнении, что доллар мог бы расти и дальше; уровень в 29,80 руб./$ уже сейчас представляется вполне реальным. Но рыночный запал игроков был охлажден Центробанком, как водится, воспрепятствовавшим резкому повышению курса. Благодаря продажам валюты со стороны ЦБ РФ доллару пришлось слегка отступить.

Характерно, что долларовый ажиотаж на рынке продолжался даже на фоне периодического ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью, то есть в те моменты, когда у банков, "загрузившихся" валютой, уже не оставалось свободных рублевых средств для новых покупок. К концу недели ситуация с рублевой ликвидностью улучшилась: остатки на корсчетах банков в ЦБ выросли до 67,2 млрд. руб., а ставки по краткосрочным межбанковским кредитам несколько понизились. И все же "веское слово" Центробанка, выразившееся в виде продаж им в минувшую пятницу валюты по 29,74-29,70 руб./$, похоже, на некоторое время затормозит рост курса. Таким образом, весьма вероятно, что в ближайшее время на валютном рынке нас ждет несколько относительно спокойных дней. И скорее всего их действительно будет только несколько. Дело в том, что снижение рублевой ликвидности банков или даже валютные интервенции ЦБ являются преимущественно корректирующими, но не формирующими рыночную тенденцию факторами. А объективно, похоже, все складывается в пользу усиления американской валюты по отношению к рублю. Причем не исключено, что темпы этого усиления возрастут.

Согласно данным Департамента внешних и общественных связей Банка России, объем золотовалютных резервов РФ по состоянию на 2 ноября 2001 г. составлял $38,5 млрд., против $38,8 млрд. неделей ранее. Это стало очередным шагом в череде снижений объемов ЗВР с августа текущего года. Причем если снижения в августе-сентябре были связаны с масштабными внешними выплатами России, то последнее "похудение" целиком и полностью является результатом отчаянной борьбы Центробанка за стабильность валютного курса. Заметим, что столь жаркой битвы за плавные темпы девальвации рубля ЦБ РФ не вел уже довольно давно.

Сегодня Банк России находится в достаточно сложной ситуации, что хорошо прослеживается по резким изменениям курса на валютном рынке. С одной стороны, ему приходится нести серьезные расходы, связанные с участием в форсированном погашении внешних обязательств, с другой – сталкиваться со снижением притока экспортной выручки: дает о себе знать снижение мировых нефтяных цен. Учитывая трехмесячный предельный срок репатриации валютной выручки, отведенный экспортерам законом, можно уверенно говорить о том, что пик снижения ее поступления пока не пройден. А это значит, что самые жаркие дни для валютного рынка еще впереди. И цифра в 30 руб./$ на начало нового года в данной ситуации может показаться даже излишне оптимистичной. Ситуация на нефтяном рынке и ее предполагаемое развитие уже сейчас вызывает напряжение среди участников валютного рынка. В условиях снижения притока экспортной выручки, который неотвратим при любом развитии событий, ЦБ будет уже не так просто сглаживать скачки валютного рынка, а тем более задавать ему нужный тон, как было до сих пор. Учитывая столь непростое положение оказавшегося между двух огней Центробанка, как главной силы, стабилизирующей валютный рынок, можно предположить, что в конце этого – начале следующего года темпы роста курса усилятся.

Теперь обратимся непосредственно к самому, пожалуй, важному фактору, определяющему ситуацию как на валютном рынке, так и в экономике в целом, то есть к нефтяному рынку.

Наконец-то российские экономические власти, а также руководство нефтяных компаний посетило прозрение. Мы уже не раз обращали внимание на непонятное поведение российской стороны, демонстрирующей свое нежелание идти на сокращение добычи и экспорта нефти с целью стабилизации мировых цен. Полная невозмутимость и игнорирование предложений представителей ОПЕК присоединиться к сокращению экспорта порождало предположения о наличии у российской стороны какого-то козыря, который будет разыгран в нужное время. Правда, невозможно было понять, что же это за такой чудесный "козырь". А это наводило на неутешительные мысли о том, что опрометчивое поведение российской стороны имело скорее политическую подоплеку и являлось попыткой "не напрягать" Штаты, нуждающиеся сегодня в дешевой нефти.

К счастью, ситуация начала меняться. В пятницу премьер Касьянов заявил о готовности России поддержать ОПЕК и о желании руководителей нескольких российских нефтяных компаний обратиться к правительству с предложением о добровольном снижении объемов экспорта нефти. Это весьма здравое решение, поскольку, несмотря на сравнительно невысокую долю в мировом нефтяном экспорте, Россия входит в число важнейших игроков на этом рынке. Вот только с принятием данного решения российская сторона сильно опоздала...

Готовность России снизить объемы нефтяного экспорта, практически совпавшая с заявлением ОПЕК о сокращении квот сразу на 1,5 млн. баррелей/сутки вместо 1 млн., привела к положительному скачку мировых нефтяных цен и была весьма благосклонно воспринята рынком. Однако, к сожалению, это еще далеко не повод говорить об изменении общей тенденции на рынке. Дело в том, что нефтяной рынок, особенно в последнее время, достаточно чувствителен к любым заявлениям своих крупнейших участников. Поэтому любое из них способно вызвать заметное движение котировок благодаря играм спекулянтов. Подобными "словесными интервенциями" можно было в какой-то степени пытаться удержать рынок месяц-два назад, но вряд ли это возможно сегодня. Общую тенденцию по-прежнему будет формировать спрос-предложение. А это значит, что в конечном итоге все будет зависеть как от темпов экономического спада в развитых странах (ведущего к снижению потребления нефти), так и от реального снижения предложения "черного золота". Что касается первого фактора, то пока нет оснований считать, что в конце этого – начале следующего года что-то заметно изменится. По поводу второго – нельзя исключить, что нефтедобытчикам действительно удастся сократить экспорт, хотя и не совсем понятно, в какой мере. Учитывая крайне низкую дисциплину в ОПЕК, а также серьезную зависимость некоторых ее членов от США, сложно поверить, что картель будет неукоснительно придерживаться взятых обязательств. С Россией дело обстоит и того хуже. Учитывая невысокую ее долю в мировом экспорте (порядка 4%), еще не так давно она могла бы обойтись преимущественно "словесными интервенциями" (т.е. снижая добычу только на словах). Сейчас же ей, по всей видимости, придется сокращать нефтяной экспорт реально, что крайне негативно скажется на доходах бюджета, а также на темпах роста валютного курса.

Одним словом, можно констатировать, что "чуда" у российских экономических властей не получилось. Вряд ли господа Касьянов и Кудрин или кто-нибудь из членов правительства смогут объяснить, как можно исполнить бюджет при стоимости нефти Urals 17-20$/баррель. Так что реально остается уповать на скорейшее экономическое выздоровление в США и других развитых странах.

С новой рабочей неделей, господа